根据下面的图片猜一个单词，
猜一下？
答案是 -
是，答案是“税”。
值得一提的是，税有多个名称，也有许多其他名称，例如贡品，捐赠，租金，捐赠，利金等。同时，它的多种名称也表明税是一种存在这种必要性。
好，现在，我邀请朋友们跟随小组进入税法课堂，听老师说的话！（{}}视频个人资料屏幕截图
戳一下通知中的Web链接，老师将为您提供生动有趣的税法说明，以帮助您尽快理解税法。
接下来，热情的团团为大家捞出一点干货〜（请继续滑动页面进行浏览）
什么是税法
开票
自1994年税制改革以来，中国的税率已从现在的37种减少到21种，特别是增值税，消费税，营业税，企业所得税，个人所得税，资源税，城市土地税使用税，房地产税，城市房地产税，城市维护建设税，耕地占用税，土地增值税，车辆购置税，车船税，印花税，契税，烟草税，固定资产投资方向调整税，宴席税，关税税和船舶吨位税。其中，暂停了固定资产投资方向调整税和宴餐税，海关征收关税和船舶吨位税。因此，税务机关目前仅收取17种税款。
税有很多吗？记不起来了？别担心，我们首先可以了解在工作日最常听到的，与人们的日常生活最相关的增值税和个人所得税（有关详细信息，请参见视频）-
增值税是对在生产，销售商品或服务中实现的增值额征收的税款。增值税是根据商品价值中的增值税征收的税款。
收集对象和情况
增值税是就增值而言，对销售商品或提供加工，维修，修理和人工服务以及进口商品的单位和个人征收的税。
增值税占中国总税收的60％以上，这是最大的税收，由国家税务总局征收。税收的75％为中央财政收入，而25％为地方税收。海关在进口阶段负责征收增值税，所有税收都是中央财政收入。
个人所得税是对个人（自然人）获得的各种应税收入征收的税款。它调整了税务部门和自然人（居民，非居民）之间的税收。在个人所得税的征收和管理过程中发生的社会关系法律规范的总称。
以下是计算个人所得税的方法：
每月工资3500元➡适用于超额累进税率，税率为3％至45％，税款分七个阶段计算。
的应税金额=（工资收入-3500）x适用的税率-快速计算扣除额
（此处提到的月薪是指扣除社会保障和住房公积金后的金额。）
好的，这就是每个人组织的所有税法知识。
鉴于税法广泛而深刻，如果您想了解更多信息，请记住复制文章中的网络链接以进行学习，老师将对其进行更详细和深入的解释。祝大家好运！
编辑：方小文
编辑：李亚婷
点评：刘文琦
作者：谭国华汉高
1
大资产偏好正逐渐转向风险资产
资本继续宽松，利率曲线向下趋平。上周，央行在公开市场的反向回购投资为0，OMO连续两周净回笼5800亿元，完全对冲了前一周的5020亿MLF投资，并实施了“锁定多空”操作。货币和财政政策的释放显然变成了信号，银行间流动性继续宽松。R001和R007分别跌破2％和2.4％，六个月NCD发行率跌破3％，回到2015-16年度最宽松的时期。债券收益率曲线继续趋平并下降。基准10年期美国国债和国开行债券的利率分别降至3.46％和4.06％。信贷债券市场持续火爆，城市投资最为重要。
自7月以来，大型资产的表现已转向周期性产品和信用债券，“华南商品>公司债券>利率债券>上海和深圳300>中小企业板和创业板”。自7月以来，南华工业产品期货指数上涨了2.1％，基础设施的稳定增长刺激了周期性的产品价格上涨。中债，中债和公司债券分别上涨1.9％和1.7％；中债的金融债券和政府债券表现相对较弱，上涨1.6％和0.8％；风险资产继续暴跌，沪深300，创业板和中小板分别下跌5.6％，6.8％和7.8％。随着货币和财政政策转向稳定增长，市场对经济前景和风险偏好的期望增加，大型资产转向信贷债券和类似的权益资产。
流动性溢价已经太低，短期利率还没有下降。当前的市场基金利率和政策利率仅一步之遥。银行同业拆借利率R007已低于中央银行OMO 7天营业利率下限2.55％。 R014的利率比央行的经营利率低10个基点。流动性溢价已大大降低至较低水平，IRS隐含的远期基金利率定价甚至低于市场利率，隐含的远期流动性溢价的保护非常薄。从宏观角度看，如果将来无法降低价格和通胀，短期利率可能会下降，但会有更大的上行风险。
国民议会和政治局会议强调稳定增长和扩大内需，货币，监管和财政政策目前正在积极缓解拐点。上半年，去杠杆化的步伐强劲，M2和社会融资迅速下降，下半年，政策以稳定增长为基础。除了调整MPA参数以放松资本约束外，最近的国务院和政治局会议进一步强调，积极筹措资金应更加主动，疏通货币和信贷传导渠道，并加快弥补基础设施不足的努力。政策转向的信号和转折点已经到来，市场焦点将转向政策的实施和实施方式。一旦得到资金和项目的支持，下半年的基础设施投资将从停滞不前转为稳定和复苏。基本面和融资收缩支持的债券牛市逻辑将将大大削弱。
策略摘要：在下半年，大型资产的偏好将逐渐转向风险资产。上半年，支持债券牛市的融资紧缩，财政紧缩，经济低迷和外债购买逻辑开始动摇。当前的债券市场流动性溢价太低，中美短期利差已降至约0。重点放在稳定增长上，财政和货币政策开始积极转变，市场风险偏好开始回升。尽管当前收益率曲线上的利差期限仍可能有压缩的空间，但我们认为单方面的利率债务增长不太可能继续，并且某些利率偏好较高的基金将因利率债券和高利率债券而升温。等级信用债券。“它正在转向高收益债务和股票资产，大型资产的投资时钟正在转换。
2
那几年我们经历的财政扩张周期
2.1稳健的话语引领财政政策转变
在2018年上半年，收紧财政政策是经济下滑的重要原因之一。中国活跃金融的核心是地方政府，但在2018年，政策层将解决地方债务风险置于高度优先位置。这不少于2016年的去产能和2017年的金融去杠杆化。在今年上半年，几个部委发布了文件，以纠正和核算当地借款。自今年年初以来，本地数据受到挤压，PPP清理工作和本地隐藏债务验证已轮番进行。许多地方“停止，放慢，调整和撤回”新的投资项目。基础广泛的财政紧缩，基础设施投资急剧下降。主要性能是：
1）上半年，公共财政收入增长了10.6％，特别是税收收入增长了14.4％，但财政支出仅增长了7.8％，仅为税收增长率的一半。与2017年同期相比，财政支出增速达到15％。比收入快6个百分点；
2）上半年，十个省市的固定资产投资出现负增长，尤其是新疆，内蒙古，天津和宁夏，分别下降了-49％，-38％， -19.5％和-18.4％；
3）新发行的本地债务也急剧下降。
实际上，一旦金融机构和地方政府对扩张的强烈要求大大提高，信贷创造和经济增长驱动力将面临巨大的下行风险。
下半年表现稳定，一系列重要会议释放了积极信号，财政政策转折点：
7月24日，国务院常务会议：提出了更加积极的财政政策。加快发行和使用1.35万亿地方专项债券，促进在建项目初见成效；保持合理水平的社会融合和流动性，并畅通无阻地传递货币和信贷；加快国家融资担保基金的资金筹措；确保在建项目的资金需求确保融资平台的合理融资需求，并避免资金短缺和必要的建设项目的不良项目。
7月政治局会议：坚持实施积极的财政和审慎的货币政策。财政政策将在扩大内需和结构调整中发挥更大作用。提出了“稳定就业，金融稳定，对外贸易，外国投资，投资和预期”六项任务，加大了基础设施建设力度。
8月1日的监督窗口指导了加快信托项目的启动：必须根据新的资产管理法规和实施规则增加项目的启动。
于8月3日举行的国务院金融稳定发展委员会第二次会议上，着重研究进一步疏通货币政策的传导机制，增强服务实体经济的能力，强调货币政策的积极作用。金融，善用国债，减税等政策工具，善用保障机制，并加大力度弥补基础设施的不足。
从资本市场表现的角度来看，尽管在贸易战的阴霾和新的低点，周期板块和黑色大宗商品对股市缺乏信心，但在稳定增长和发布积极的财务信号之后，资本市场表现良好期货仍然表现强劲。西南焦炭期货铁路建设和西南水泥制造业分别增长了18％，10％和8％。此外，在预期的基础设施建设的刺激下，钢铁，焦炭，城市铁路，螺纹钢期货，石油和煤炭开采及其他周期性行业也总体上走强。在债券市场上，城市投资债券的火爆市场再次出现。自7月初以来，城市投资AA和AA +等级的累计收益分别下降了50个基点和70个基点，特别是因为央行提供了额外的多边基金来支持低等级信用债券和一系列积极的金融信号。城市投资市场突然爆发，在两周内急剧下跌了40-60bp。
2.2以历史为镜像，回顾历史上积极财政放松的三个周期
历史不会简单地重演，但惊人地相似。回顾1998年至2018年，历史上的三轮财政政策刺激宽松周期有利于更好地掌握国内宏观调控和财政刺激措施，反映出财政扩张的边际效应和重点，更好地预测了经济驱动力作用和对资产价格的影响。
1回合1：从“ 98通缩”到2004年“宏观风暴”（1998-2004年）
“ 98通缩”。受1998年亚洲金融危机的影响，中国经济遭受了罕见的通缩。从1998年到1999年，经济增长连续两年低于8％。 CPI和GDP平减指数均降至负值。同时，1998年还启动了一次性的结构性改革，例如国有企业改革的突破。资产管理公司的成立是为了剥离四大国有银行的呆账，重建财务独立性和资产负债表。规范银行体系，并大胆推进“国有经济战略重组”。追赶并放手推动国有企业改革。尽管这对中国的经济体系产生了深刻而积极的影响，但短期内仍有大量员工被解雇或失业。国有企业的盈利能力一直处于历史低位，银行资金普遍不足。“压力。
两次海外危机使出口急剧下降，进一步加剧了国内通缩压力。在1998年的亚洲金融危机中，中国对邻国和经济体的出口增长下降。尽管人民币坚持不贬值在稳定内部和外部局势方面发挥了积极作用，但客观上加剧了出口困难。1998年，出口增长率从上一年的21％急剧下降到0.5％，1999年又回升至6.1％的低迷。东南亚危机局势暂停后，2000年尽管出口急剧反弹，但受到2000年美国互联网泡沫破裂的影响经济繁荣的影响再次下降。 2001年的美国911事件进一步加剧了美国经济和全球经济的下滑。 2001年，出口下降到6.8％。外部低迷和通货紧缩的压力，加上国有企业改组的影响，伴随着失业率上升和下岗失业率上升，国内外需求持续疲软。
1998年实施积极财政刺激的第一年。1998年，为应对亚洲金融危机并确保实现8％的经济保护目标，政策层提议采取积极积极的财政政策来扩大内需并刺激经济增长。主要内容包括：
1）扩大财政债务规模。扩大国债发行。 1998年，它向四大国有银行发行了1000亿张10年期长期建设国债。同时，它增加了1000亿银行贷款来支持基础设施的特殊建设资金。于补充了一家国有独资银行的资本；在2001年和2002年，再次发行了1500亿元的长期建设国债，重点是在建项目和西部大开发。
2）增加基础设施投资并实施西部大开发。加强铁路，公路，农田水利，市政，环境保护等基础设施建设，加强高新技术产业建设，加强现有企业技术改造。按照西部大开发的战略，加大对中西部地区的投资。1998年至2002年，共发行长期建设国债6600亿元，安排投资项目3.28万亿元。累计完成投资2.46万亿元。 2000年，西部地区投资达到3943亿元，同比增长14.4％，高于全国的5.1个百分点。百分点在刺激经济复苏方面发挥了重要作用。
3）调整收入分配政策和税收政策，并增加转移支付和补贴。①增加社会保障支出，增加低收入居民收入。实行“两个保障”和城市“最低保障”，将1998年初基础设施建设支出180亿元调整为经济项目支出，增加科教支出，下岗职工工作保障和退休金支出。②实施农村税费改革，减轻农民负担，加大农村扶贫力度，增加对农业和农村的合理投资。③调整税收政策，推进税费改革，停止对固定资产投资征收调整税。
4）刺激出口，三次提高出口退税率，并对生产型企业的自营出口实行免税，信贷和退税措施。提高纺织原料和产品，纺织机械，煤炭，水泥，钢铁，轮船和某些机电产品以及轻工业产品的出口退税率，加大“免税，退还，退税”税收的实施力度；对一般贸易的外汇收入实行折扣，大力促进出口。
5）为了应对财政扩张，货币政策也不断降低，以降息和降息，不遗余力地进行刺激。在1996年和1997年连续三次降息之后，1998年又两次降息。同时，降低了存款准备金率和存款准备金利率。同时，在1998年初，取消了对国有商业银行贷款额度的限制，以鼓励增加消费者信贷。随着基准利率的降低，银行同业拆借利率也继续下降，与此同时，恢复了货币市场的债券回购交易业务。
对资本市场的影响：随着国有企业和资本市场转型与改革的不断深化，以及财政刺激政策的影响开始显现，经济开始出现企稳迹象。随着1999年519市场的启动，上海和深圳股市已经摆脱了过去两年的阴霾，并开始了强劲的牛市。上证综合指数始于1100点，2001年的最高涨幅超过2200点，该指数翻了一番。
2第二轮：2008年（2008-2009年）4万亿个加速器
4万亿个政策刺激了天空的诞生。2008年上半年，中国经济经历了汶川地震和北京奥运会的巨大悲剧。在紧缩政策的影响下，经济增长已开始面临下行压力，例如，自2007年以来汇率升值，存款利率上升超过10倍，基准利率上升3倍。特别是，以美国雷曼兄弟在夏季和秋季倒闭为特征的美国金融危机导致出口增长急剧下降和经济快速复苏。 GDP在2008年第四季度下降至7.6％，发电量下降至-9.6％的负增长范围。自2002年以来，连续7年超过11％的超高增长结束，经济进入了停滞调整阶段，该政策再次面临确保安全的困境。政策层对危机的反应更为强烈。 2008年10月5日，国务院常务会议提议实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。 11月4日，国务院常务会议制定了4万亿投资计划。它于11月9日宣布，成为刺激计划的重头戏。
4万亿美元财政刺激计划的政策特征是：权重重，影响大，紧急出台。国务院常务会议要求迅速出台刺激政策，沉重打击，措施必须准确，工作必须切合实际，必须作为一些非常重要的具体措施来实施。该计划在2008年第四季度发布之时，已经超过一半，仅在一年半的时间内就增加了4,000亿元的投资，凸显了其严格而强有力的刺激政策。
规模和强度前所未有的4万亿刺激计划。国务院于2008年11月迅速启动了10项投资4万亿元的措施，随后在接下来的三个月出台了十项重大工业振兴计划，为家电，汽车和农机提供价格补贴，以鼓励消费，税收。改革和税收减免。
1）维持国家稳定增长的十项措施。2008年11月5日，为应对国际金融危机，国务院出台了10项促进增长和扩大内需的措施，其中包括：①加快保障性住房建设。 ②加快农村基础设施建设； ③加快铁路，公路和机场等重大基础设施建设； ④加快医疗卫生文化教育事业的发展； ⑤加强生态环境建设； ⑥加快自主创新和结构调整； ⑦加快震后重建工作； ⑧增加城乡居民收入； ⑨在全国所有地区和所有行业实施增值税改革，鼓励企业技术改造，减轻企业负担1200亿元； ⑩增加对经济增长的金融支持。
3）10个主要产业振兴计划。2009年初，为遏制经济下滑，国务院重新启动了10项重大产业振兴计划，并审议通过了振兴汽车，钢铁，纺织，装备制造，航运，电子信息等重要产业的计划。 ，石化，轻工业，有色金属和物流。它们共同构成了工业增加值的80％和GDP的1/3，以刺激工业企业部门的强劲复苏。
4）调整收入分配并实施税费改革。它主要包括实施增值税转型，提高个人所得税抵扣标准，降低印花税，住房交易税，免征一些管理费以及提高出口退税率。 2009年，它减轻了企业和居民负担近5000亿。同时，增加对农民的补贴，提高粮食最低收购价，增加企业退休人员养老金，提高和落实企业最低工资标准，促进职工基本医疗保险，基本养老保险，失业保险的全面实施。保险等，并加大对国有企业的特殊措施。它是垄断行业的收入监管部门，并增加对中西部地区的转移支付。
5）中央政府根据财政刺激政策，大幅放松了货币政策，以支持稳定增长。自2008年下半年以来，从紧的货币政策已经发生了彻底的转变。 ①存款准备金率连续四次降低，大型金融机构的存款率从17.5％降低到15.5％，小型金融机构的存款率从17.5％降低到13.5％； ②连续五次降息，一年期存款利率从4.14％降至2.25％，一年期贷款利率从7.47％降至5.13％； ③缩短央行发行期限，减少发行量； ④放宽信贷限额，降低个人住房贷款利率下限是基准利率的0.7倍，首付比例降至20％。
对资本市场的影响：超级财政刺激措施和大规模信贷扩张大大增强了市场对短期的信心。财政刺激政策已在两个季度中取得成果。自2009年第二季度以来，经济已强劲反弹。资产价格飞涨也很明显。上证综合指数已从2008年10月的低点1816急剧拉低至2009年7月的3582。在实施刺激政策长达一年半之后，全国平均房价已飙升了近50％。国务院的“ 4万亿”政策刺激了10年期国债收益率，以刺激下一次反弹30个基点，但随后在短短2个月内迅速回落至50个基点至2.7％左右。它在2009年元旦后开始触底并进入趋势。上游渠道。
第3轮第三轮：广义金融周期的广泛扩张（2014-16）
纠结的稳定增长。2014年，中国的经济增长发生了转变。出口和房地产的两个主要引擎都傻眼了。年初，资金短缺和债务危机受到影响，经济下行风险增加。同时，颁布了财政改革措施，如43号文和《预算法》，以规范和收紧地方政府。政府融资和债务筹集机制。2014年3月，国务院常务会议首次提到“稳定增长”，研究扩大了微型和微型企业的所得税优惠，进一步部署发展资金支持棚户区改造，深化了铁路投融资改革。受2008年4万亿刺激计划的后遗症影响，本轮积极融资已不再侧重于“信贷扩张+地方政府的投资项目”。有针对性的投资，有针对性的资金以及政府隐性债务的扩大已经成为本轮融资。活跃金融的主要特征。主要包括：
1）扩大地方政府债务规模，并开始三年更换地方政府债务。2015年，地方政府发行的新债券从2014年的4000亿增至6000亿，而3.2万亿的地方债券被替换。在未来三年中，地方债券的发行和置换达到12.7万亿，大大降低了地方政府的债务风险和融资成本。。
3）PPP大跃进的第一年。自2015年以来，PPP已取代政府融资平台，已成为基础设施建设运营的重要融资模式。各级政府已启动大型PPP项目。截至17年末，国家PPP项目计划总投资近19万亿元，落地率近40％，占基础设施投资的近40％，已成为重要的推动力用于本地基础设施扩展。
4）政府行业指导基金，特殊建设基金，政府购买服务和其他隐藏的政府债务已大大增加。自2014年以来，金融稳定增长的压力加大了，前提是不得增加国家开发银行，农业发展基金，政府工业投资基金，股权投资基金，政府购买服务，甚至金融租赁，信托等。表外和基础广泛的金融融资工具（例如资产管理产品）和广泛的金融融资工具已经繁荣发展，并连续六年支持基础设施投资增长超过15％。
对资本市场的影响：这一轮财政刺激措施对经济增长的边际拉动效应明显下降。 2014年中期开始的刺激政策直到2016年中期（八分之四）才开始显示出稳定和复苏的迹象。GDP从6.7％反弹至6.8％。股市周期和黑色大宗商品期货开始触底反弹，并逐渐进入一轮动荡的牛市。在2014-16年度，大型资产的最大赢家是房地产和城市投资债券。由于广泛的信贷和财政周期的广泛扩张，房地产价格已大幅飙升，而隐性债务的扩张则暗示着政府的信念更加强烈。城镇投资债券利率被压缩到与国开行利率相似的水平，十年期政府债券收益率持续下降趋势近三年。
3
宏观经济和利率市场评论
3.1宏观经济基本面：（{}} 3.1.1重要数据更新
PMI持续下降。统计局和物流与采购联合会发布了7月份中国制造业PMI数据。7月份，PMI为51.2％，比上一个值低0.3个百分点。主要子项目如生产指数和新订单指数均同时下降。总体而言，经济下行压力仍在继续。如何对冲政策是未来市场趋势的关键。（{}} 3.1.2高频数据跟踪
发电用煤的增长率略有下降，高炉开工率略有下降。上周，六大发电集团的日均煤炭消费同比略有下降（月移动平均值）。从产能利用率来看，各产业链利用率基本保持稳定，高炉开工率略有下降。
房地产销售停止了同比下降。上周的30个城市的房地产销售数据显示，销售面积的增长率略有下降。从不同城市来看，一线，二线和三线城市销售面积增速总体上有所提高。从白城的土地供应规划建筑面积（4周移动平均）来看，土地供应上周恢复了同比正增长。
食品和生产资料的价格均逐月上涨。根据商务部最新的每周数据，上周食品价格环比上涨0.9％，与前一周相比略有上涨。新鲜蔬菜和肉类均较上月大幅上升。生产资料价格较上月小幅上涨，比上月上涨0.3％。黑色产品的价格大幅上涨。
3.2美国国债收益率跟踪：曲线向下趋平
国债息差较前期窄。上周，美国的短期利率与上期相比持平，300万美元的伦敦银行同业拆借利率为2.34％。长期10年期政府债券的收益率为2.95％，比上期下降1个基点。
上周有关美国经济基本面的增量信息包括：①6月美国的个人消费支出（PCE）为环比上月的0.4％，与预期值相同，但较低比以前的值高0.5％；环比为0.4％，与预期值和先前值一致； ③美国咨询委员会7月份的消费者信心指数为127.4，高于预期值126.0，高于先前值127.1；每周贷款申请活动指数为-2.6％，低于先前的-0.2％； ⑤美国7月ADP就业人数的变化（10,000人）为219,000，高于预期值186,000，高于先前值177,000人； ⑥7月美国Markit制造业PMI最终值为55.3，低于预期值55.5，低于先前值55.5； July美国7月ISM制造业指数为58.1，低于预期值59.3，比之前的值低60.2； July 7月28日当周，美国首次申请失业救济的人数（10,000人）为218,000，低于预期的2200万，但高于先前的217,000；美国联邦公开市场委员会利率决定（上限）为2.0％，与预期值和上一个值相同。 June美国6月份耐用品订单为0.8％，低于之前的值1。0％; June 6月美国工厂订单环比增长0.7％，与预期值持平，高于先前值0.4％； July美国7月份的失业率为3.9％，与预期相同，低于先前的4.0％；July7月，美国非农业就业人数变化（10,000人）为157,000，低于预期的193,000，但低于先前的248,000的值。
上周的美国政策级信息包括：无。
3.3全球主要资产：美元指数上涨，大宗商品普遍下跌
大多数全球股市都下跌了。上周，巴西和美国分别上涨了1.96％和0.76％，而中国，香港，德国，意大利，澳大利亚，日本，法国，俄罗斯，英国和韩国分别下跌了6.09％，3.92％，1.90 ％，1.56％，1.04％，0.83％，0.59％，0.58％，0.55％和0.32％。
大多数全球债券市场都在下跌。上周，中国和美国的10年期政府债券收益率分别下降了6个基点和1个基点。意大利，英国，澳大利亚，法国，德国和日本的10年期政府债券收益率分别上升了19bp，10bp，9bp，8bp，6bp和2bp。
美元指数上涨。上周，美元指数上涨了0.56％，瑞士法郎对美元升值了0.03％，英镑，欧元，人民币，日元和澳元对美元贬值了0.81％，0.77％，0.55％ ，0.21和0.07％。
商品普遍下跌。上周，黑色系列的天然气和螺纹钢分别上涨了2.30％和1.48％。动力煤，石油和铁矿石分别下跌2.86％，2.00％和1.42％。有色金和铜分别下跌0.86％和1.08％。;橡胶下跌1.26％，大豆上涨1.95％。
3.4流动性：人民币贬值，离岸基金利率上升
人民币小幅贬值。上周，美元兑人民币即期汇率收于6.8620，离岸人民币即期汇率收于6.8475。人民币兑美元汇率小幅贬值，在岸离岸人民币利差扩大。晚上的影响略小于上周。截至7月31日，CFETS人民币汇率指数为92.41，人民币对“一篮子”货币贬值。上周，现货交易量为1409.2亿美元，较上年同期减少。
离岸利率普遍在上升。上周，在岸市场利率普遍下降，隔夜，一周和一月银行间质押率分别下降了43个基点，47个基点和124个基点。在隔夜的1周和1月份，CNH HIBOR分别上升了32个基点，25个基点和3个基点，在12月，CNH HIBOR下降了12个基点。上周，央行的反向回购到期了2100亿元，净收益为2100亿元。
3.5利率债务和衍生工具：利率债券的发行量增加了，二级市场收益率普遍下降了
初级市场：利率债券的发行有所增加，需求仍然强劲。上周，利率债券发行144.1亿元，日均发行量288.20亿元，比上期增加144.14亿元。国债，国开行债和发改委债券分别发行了921亿元，370亿元和150亿元。国债的到期日为1222.2亿元，国开行债券，发改委债券，银行债券和央行票据上周均未到期。上周发行的大多数利率债券的买入价均低于前一天的二级市场收益率。 0.25年期美国国债的买入价低于前一日的二级市场利率2个基点。 3年期美国国债的投标利率等于二级市场利率。7年期美国国债的投标利率高出2个基点； 1年期，3年期，5年期和7年期CDB债券的投标利率分别降低6个基点，8个基点，10个基点和1个基点； 10年期国开行债券的投标利率提高3个基点；7年期农业发展债券的中标利率高1个基点，而10年年农业发展债券的中标利率低3个基点。
摘要
背景：1998年，在亚洲金融危机的影响下，中国的经济形势严峻，国内消费和投资需求增长乏力，对外贸易受到严重影响，出现通货紧缩。中国曾多次降低存贷款利率和存款准备金率，并出台了一系列扩张性的货币政策措施，但在抑制经济衰退方面进展缓慢。当货币政策的有效性非常有限时，政府只能诉诸另一种稳定的政策工具，即积极的财政政策。
具体措施：这一轮积极融资始于1998年，并于2004年结束。主要通过大规模发行国债来扩大财政支出，辅以减税以促进出口和吸引外资，从而达到拉动经济增长的目的。在此期间，中国实施了一系列措施，例如调整利率，再贴现率和增加公开市场操作，以促进产业结构升级并刺激投资和消费需求。
经济影响：1998年至2004年的积极财政实施是面对国内外经济环境的急剧变化，中国政府主动采取的反周期调整措施。中国政府通过财政和货币政策的协调与配合，成功地做出了回应。应对亚洲金融危机的影响，经济继续保持较快增长，社会需求全面回升，通货紧缩得到有效遏制，宏观经济运行环境明显改善。
资本市场的影响：1998年的积极财政政策在近三年内以超过50％的增长率在中国股市创造了牛市。此后，上海和深圳市场稳步下跌，漫长的熊市一直持续到2004年。与货币该政策从宽松政策中放松下来，十年期国债发行率突然下降至5.20％，此后一直保持在3％，直到2003年底。汇率长期保持稳定，促进了我国外贸出口的快速增长。
1998年，在亚洲金融危机的影响下，中国的经济形势严峻，通货紧缩出现了。针对亚洲金融危机的蔓延，朱R基总理在1998年3月的第九届全国人民代表大会第一次新闻发布会上提出了确保1998年经济增长8％的目标，并指出：实现这些目标的主要原因是手段是增加内需。这种需求是加强铁路，公路，农田水利，市政管理和环境保护的基础设施建设，加强高科技产业的建设，以及加强现有企业的技术改造。 “随后，中国政府召集了一次会议，决定及时调整宏观经济政策的目标和方向，并提出了更有效的财政政策，以及时扩大内需，刺激经济增长。1998年7月，中国政府转发了国家发展计划委员会的《上半年经济运行建议和下半年工作建议》，并正式决定开始实施积极的财政政策，以扩大需求。从1998年到2004年，财政赤字的规模从960亿元增加到3192.85亿元，财政赤字率从1998年的1.13％增加到2002年的2.55％。在略有下降之后，仍保持在2％以上。的水平。
一，第一轮积极财政政策的背景和原因
1998年主动财政政策的提出和实施与中国目前的经济运行和经济政策密切相关。因此，本节将从两个层面分析采取积极财政政策的原因：一个是宏观经济运行，另一个是宏观经济政策背景。
1.1。宏观经济运行
在1990年代上半年，中国经济呈现出过热的势头，具体表现为“四个高点”（高投资增长，高货币投资，高价格上涨和高贸易逆差）和“四个高点” “（房地产繁荣，发展地区发烧，筹款发烧和股票发烧）。1996年，中国经济在高通胀形势下成功实现了软着陆。 CPI的同比增长率从1994年的24.1％下降到1996年的8.3％。PPI的同比增长率从1994年的19.5％下降到1996年的2.9。同时，国内生产总值仍保持9.9％的快速增长。全社会固定资产投资总额同比增长14.8％，社会消费品零售总额同比增长20.1％。尽管它们下降了不同程度，但仍继续快速增长。经济运行呈现出“高增长，低通胀”的良好态势。但是，1997年以后，随着亚洲金融危机的爆发和蔓延，中国的经济增长动力已从“过热”转变为“冷淡”，并呈加剧趋势，向通货紧缩和经济衰退的发展阶段迈进。它主要表现在以下几个方面：
经济增长已放缓。1997年的国内生产总值年增长率为9.2％，比1996年的9.9％低0.7个百分点。到1998年初，第一季度国内生产总值同比增长7.3％，比1997年同期下降2.9个百分点。
价格水平继续下降。1998年初，中国已经出现通缩的迹象。1998年2月，CPI的同比增长率首次降到零以下，此后，它经历了连续的负增长，从1998年2月的-0.1％到1999年4月的-2.2％。PPI从1997年6月开始进入持续的负增长，并在1998年11月达到-5.68％的谷底。直到1999年底，这两种价格水平的增长都是负数。
国内消费和投资需求增长疲弱。我们使用社会消费品的零售额和固定资产投资来衡量国内消费和投资需求。社会消费品零售额的年平均增长率从1995年1月的34.3％下降到1998年3月的6.4％，年均下降8.6％。1997年，社会消费品零售额的增长率急剧下降至10.2。 ％， 只要上一年的增长率是一半；固定资产投资额也呈现相同趋势。 1997年，同比增长率下降到8.9％，比上一年下降了近6个百分点。1998年初，国内消费和投资需求的增长进一步放缓。一季度，社会消费品零售总额增长6.9％，同比下降12.9个百分点；固定资产投资增长10.3％，同比下降3.6个百分点。
外贸受到严重影响。首先，外贸出口形势恶化。改革开放以来，我国进出口贸易持续增长，特别是1990年代中期以来，多数年份出口占GDP的比重已超过20％，是推动总需求的重要动力之一。增长。1994年至1997年的平均数据显示，中国对亚洲国家的进出口总值占中国进出口总值的60％以上。因此，在亚洲金融危机爆发后，中国的出口增长率开始急剧下降：1991年至1997年年平均出口增长率为16.7％，而1998年的总出口增长率暴跌至0.5％。第二是外国直接投资的下降。1991年至1995年，中国的年平均外国直接投资增长率高达72.2％，1996年实际使用的外资总额超过400亿美元。但是，1997年之后，外资总额实际使用量几乎没有增加，甚至在1999年出现负增长。由于过去二十年来中国引进的外国直接投资总额，来自亚洲的投资公司占81％，来自亚洲的协议金额也占80％。亚洲金融危机之后，亚洲国家和地区对中国的直接投资减少，从而减少了外国在中国的实际使用。
居民收入增长放缓。1991年至1996年，农村居民年人均收入增长了18.8％，城镇居民人均可支配收入增长了21.4％。但是，1997年农村居民人均纯收入增长率仅为8.5％，还不到前六年平均水平的一半。城镇居民人均可支配收入增长率仅为6.6％，不到前六年平均水平的三分之一。。
1.2。宏观政策背景
从1996年开始，中国的货币政策方向开始从适度的放松转变为适度的放松。从1996年5月到1998年3月，人民币存贷款利率降低了四倍。二，取消国有独资银行第三是降低存款准备金率。到1998年3月，存款准备金率从13％降低到8％，降低了5个百分点。第四，恢复公开市场运作。在回购的基础上，开展36个公开市场操作，基础货币投资总额701亿元。
但是，在持续且密集地应用货币政策的情况下，延迟并未产生足够明显的政策效果。货币供应量的增长速度并未停止下降而回升。从广义货币供应量M2的角度来看，1996年的增长率为25.3％，1998年急剧下降至14.8％，下降了近10个百分点。此外，社会总需求没有明显增加，投资增速继续低迷，消费增速保持在低水平，物价水平持续下降，经济不景气难以遏制。在货币政策有效性有限的情况下，政府只能采取积极的财政政策来遏制经济衰退。
2.第一轮积极财政政策的主要内容（1998-2004年）
2.1。 1998年：启动积极的财政政策
1998年的积极财政政策主要集中在国债上，同时使用各种政策工具，例如财政支出和税收来进行宏观调控。主要措施包括：向四大国有银行发行1000亿元的10年期有息国债作为长期建设国债，以加强基础设施建设。募集资金全部用于补充国有独资商业银行的资本，以防范财务风险；提高多种产品的出口退税率，对一般贸易创汇收入实行折现法；国家鼓励的境内投资项目和外资项目在规定范围内的进口设备免征关税和进口增值税以刺激投资；调整支出结构，增加科教投入，国有企业下岗职工基本生活保障，退休人员养老金180亿元。支付和救援支出。
2.2。 1999年：进一步提高“积极性”
1999年的财政赤字为1797亿元人民币，几乎是1998年960亿元人民币的两倍。与1998年相比，1999年的积极财政政策在政策的具体实施和运作方面表现出一些新的特征，主要体现在以下三个方面：第一，增加基础设施投资，支持企业技术改造和产业升级。。1999年初，中国政府发行了500亿元人民币的长期国债用于基础设施建设。 1999年中，中国发行了600亿元长期国债，专门用于固定资产投资，其中153亿元用于企业技术改造项目的贴现。为支持高新技术产业化发展和装备产业发展，将带动技术改造投资约1800亿元。二是将扩大投资与税收调整相结合。在继续增加国债基金发行量以扩大投资的同时，中国于1999年1月和1999年7月两次提高了出口退税率，综合退税率达到了15.51％。从7月1日起，固定资产投资方向为下半年的实际投资调整税按现行税率减半征收。符合国家产业政策的技术改造项目的家用设备投资，可从公司所得税中扣除40％。第三是促进投资和刺激消费需求。在通过国债基金促进投资的同时，中国还从财政收入的增加中拨款540亿元人民币，以提高“三保额度”和政府机构职工的工资水平，增加居民的收入，刺激消费者需求的增长；一些费用和基金项目降低了一些费用和基金标准。据测算，每年可减轻企业，事业单位和居民负担140亿元。
1999年，中国继续实行审慎的货币政策。1999年，中央银行再次降低了金融机构的存贷款利率，同时降低了中央银行的准备金存款利率，再贷款和贴现率。金融机构法定存款准备金率由8％降低至6％，基础货币通过再贴现适当增加它通过60次公开市场操作向商业银行投资了7,000亿元人民币以上的资金，净投资基础余额接近2000亿元人民币。1999年，广义货币供应量M2的增长率与上年基本持平，为14.7％； M1的增长率回升至17.7％。金融机构人民币贷款余额同比增长12.5％，比年初增加7201.33亿元，同比增加4485.25亿元。
2.3。 2000年：维持积极的财政政策的力度{}} 2000年财政赤字为2598.2亿元，比上年增长44.69％。与前两年专注于增加财政投资支出的扩张性财政政策相比，2000年的积极财政政策对政策强度和使用方向进行了部分调整。除了根据预算安排发行1000亿美元的长期政府债券以增加基础设施建设和支持国有技术改造外，下半年还发行了500亿元的国家债券，重点是在中西部地区的投资。重视税收杠杆，停止征收固定资产投资方向调整税，刺激民间投资。出台针对高新技术产业的税收优惠政策，特别是软件和集成电路产业，并首次提议对集成电路公司免征营业税和“五免”“五分半”所得税优惠政策促进了高新技术产业的发展。取消交通运输，通行费等238项，减轻企业和居民年均负担约145亿元。重点引导民间投资，安排国家债务资金90亿元，为企业技术改造贷款提供贴息；对合格的国产设备技术改造投资扣除新的企业所得税，促进产业结构调整和企业效率提高。“债转股”的实施对某些产品具有市场和发展前景，但大中型骨干企业负债累累，陷入困境。在建立现代企业制度的过程中，通过金融资产管理公司，银行的债权股权，降低企业资产负债率，增强企业活力。调整财政支出结构，加大对下岗职工和城市贫困人口的保护。 2000年，中央财政对国有企业下岗职工的基本养老金和基本生活补助金分别比上年增长98.1％和50.1％。低收入人群保障标准，当年全国城镇居民最低生活保障支出比上年增长50％。
2000年，中国继续实行审慎的货币政策。具体措施包括：积极推进个人信用制度建设，实行实名制储蓄制度；积极推动利率市场化；改革外币管理制度；加强信贷政策指导，引导信贷资金流动，促进经济结构调整；积极支持金融公司上市。2000年，广义货币供应量M2增速降至12.3％，比上年下降2.4个百分点； M1增速下降近2个百分点，至16.0％；虽然M1和M2的增长率都下降了但是，M1的增长速度仍然比M2高3.7个百分点。金融机构人民币贷款余额同比增长13.4％，比年初增加5532.87亿元，同比增加1668.46亿元。
在2000年，积极的财政政策效应进一步得到释放，中国经济保持了稳定的增长势头。年度国内生产总值首次超过1万亿美元，增长率为8.5％。经济运行质量明显提高。消费正在恢复，消费需求对整体经济的贡献已从33％增加到45％。全年社会消费品零售总额同比增长9.7％。此外，在保持人民币汇率稳定的基础上，通过一系列刺激出口和技术改造的政策，促进了出口产品结构的调整，提高了产品竞争力。全年我国外贸进出口总值首次突破4000亿美元，达4743。10亿美元，比上年增长31.5％，其中出口2492亿美元，增长27.8％，进口2251亿美元，增长35.8％。基础设施建设投资增长7.94％，比上年的4.19％有所提高。
2.4。 2001年：在积极的财政政策中保持稳定{2001}中国的财政赤字为2598亿元人民币，与上年持平。2001年，中国的宏观经济政策仍以扩大内需为重点，积极的财政政策基于三个主要方面：第一，继续发行建设国债。发行1000亿元建设国债，满足在建项目后续资金需求。同时发行500亿元专项国债支持西部大开发，主要用于青藏铁路，西电东送，西电东送，南电北水转移，生态建设等重大基础设施建设。二是增加转移支付，完善社会保障体系。2001年，中央财政大幅度增加社会保障支出982亿元，是1998年的五倍多。其中，养老保险基金补贴349亿元；补充国家社会保障资金310亿元；国有企业下岗职工基本生活保障136亿元；养老金和社会福利支出84亿元。三是进一步促进产业结构调整。中央政府积极配合国家的产业政策。 2001年，进一步加大对高新技术产业的投资，继续实施技术改造贴息政策，增加企业技术改造投资贴息贷款。截至年末，国债技改和贴息资金安排的国有重点企业已启动技术改造项目781项，中央安排科技支出373亿元。
在货币政策方面，通过调整利率，再贴现率和公开市场操作以及其他工具来维持基础货币的适度增长，遏制通缩并刺激持续的经济增长。2001年，中央银行根据美联储（Federal Reserve）利率政策的变化，将本外币存款利率降低了9倍。一年期美元存款利率从5％降低到1.25％，比同期人民币存款利率低1个百分点，导致外币贷款利率下降。8月，由于货币供应量减少，中央银行加大了在公开市场的投入力度，当月分别回购了150亿元和300亿元，10月份分别回购了400亿元和100亿元。分别十一月。700亿元资金。为了引导票据市场规范运作，从9月11日开始，央行开始实施新的再贴现政策，再贴现率从2.16％提高到2.97％。2001年，受央行公开市场操作影响，广义货币供应量M2增速回升至14.4％，比上年提高2.1个百分点； M1的增长率继续下降至12.7％，比上年有所下降3.3个百分点；主要是因为未调整狭义货币M1的统计水平（包括股东存款），因此M1的增长应为13.7％。2001年末，人民币贷款余额为11.2万亿元，比上年末增加1.29万亿元，增长11.6％。
2001年，中国经济保持高速增长，GDP年增长率达到8.3％。固定资产投资平稳增长，同比增长13％，增速比上年提高近3个百分点，成为经济增长的最大动力，但基础设施投资增速再次回落至4.81 ％。消费增长稳定，社会消费品零售总额同比增长10.1％，比上年提高0.4个百分点。外贸进出口增速下降，比上年增长7.46％，其中出口增长6.78％，进口增长8.2％。
2.6。 2002年：保持积极财政政策的连贯性
由于经济复苏步伐仍然缓慢，中国在2002年继续加强积极的财政政策，财政赤字增加到3098亿元人民币，增长了19.25％。继续发行1500亿元长期建设国债，比上年增加100亿元。主要用于在建国债项目，西部大开发，重点企业技术改造，南北调水，京津水资源保护项目，农村基础设施建设，公共检查部门高校应扩大招生所需设施的建设。降低某些税种的税率，履行WTO承诺，降低5,332种产品的进口关税税率，并将总关税水平从15.3％降低至12％；棉花，大米，小麦和玉米的出口退税率从5％提高到13％，钻石出口的出口退税率为17％；金融保险营业税税率从7％提高到6％。进一步加强社会保障。 2002年，中央财政用于社会保障的支出达到1352亿元，比上年增长38.6％。城镇居民的最低生活保障目标从1998年底的184万增加到2002年底。2060万人。支持农业发展，将农村税费改革试点范围扩大到20个省（自治区，直辖市），使试点地区农民平均负担减轻30％，中央财政转移支付资金达到245亿元;用于支持农村生产，农业综合开发，农林水利等部门财政支出1088亿元，增长18.6％。
2002年，中国经济好于预期，全年GDP增长9.1％；价格保持低位，居民消费价格同比下降0.8％；消费需求稳步增长，社会消费品零售总额同比增长11.8％。比上年增长1.7个百分点。固定资产和出口投资的快速增长是加快经济增长的重要力量。全社会固定资产投资总额和出口总额分别增长16.9％和22.4％，增速分别提高3.9和14.6个百分点。
2.6。 2003年：微调
在2003年对现行的财政政策进行了小幅调整。财政赤字3198亿元，比上年增加100亿元。发行国债6280.1亿元，增长5.83％。此外，长期建设政府债券发行量为1400亿元。积极调整和优化政府债务资金使用的方向和结构，具体的投资方向主要体现“四个倾斜”：向农村倾斜，注重改善农村生产和生活条件；向农村倾斜。倾斜结构调整，促进技术进步和产业升级，支持和引导服务业发展；向中西部倾斜，确保重点工程顺利进行；依靠科技教育和生态环境建设，促进科教兴国战略和可持续发展战略的实施。根据WTO对继续降低关税税率的承诺，进口关税的算术平均总水平将从12％降至11％。吸引外资。自2003年以来，外国投资者已合并并获得了中国非外商投资企业的股权，并将国内企业改为外商投资企业。外国投资者持股比例超过25％的，可以享受现行规定。优惠所得税待遇。
第三，实施第一轮积极财政政策的效果
1998年至2004年实施的积极财政政策是面对国内外经济环境的急剧变化，中国政府积极采取的反周期调整措施。中国政府通过财政和货币政策的协调与协调，成功应对了亚洲金融危机，持续快速的经济增长，社会需求的全面恢复，通货紧缩的有效遏制以及宏观经济运行环境的显着改善的影响。积极的财政政策取得了显著成效，具体表现有以下几个方面。
3.1。经济继续快速增长，社会需求回升
从1998年到2004年，中国经济持续快速增长，增长率总体呈上升趋势。 GDP增长率分别为7.8％，7.7％，8.5％，8.3％，9.1％，10％和10.1％。根据国家统计局的计算，积极的财政政策以每年1-2个百分点的速度推动经济增长（其中，1998年的国债投资推动了经济增长1.5％，1999年的国家推动了经济增长2％ ，并在2000年将经济增长提高了1.7％）。如果综合考虑其他政策因素，例如政府债券投资和减税，转移支付和补贴，那么积极的财政政策应在推动经济增长中发挥更大的作用。推动经济增长的积极财政政策更具体地体现在投资，消费和外贸出口的“三驾马车”中。
外贸出口呈现持续快速增长的势头。积极的财政政策采取多种措施大力支持外贸出口，包括在初期阶段多次提高出口退税率，优化出口商品退税率结构，全面实施“免税，信用，退税”。 “出口制造企业的措施；实施出口退税机制改革着力解决企业出口退税问题，有效缓解外贸企业资金紧张，营业额困难的局面，增强外贸企业的出口能力。在积极的财政政策的刺激下，外贸出口总值从1998年的1,837亿美元增加到2004年的5,934亿美元，从1998年的0.5％大幅增长到2004年的35.4％，增长了近35个百分点。出口产品增长在促进经济增长中的作用也大大增强。
3.2。企业经营效率提高，城乡居民收入显着增长
3.3。价格水平基本保持稳定，通货紧缩得到遏制
在积极的财政政策和稳定的货币政策的双重控制下，中国的经济运行环境已有明显改善，投资和消费主体的信心有所提高，社会需求有所扩大，价格上涨，通货紧缩持续包含。从1999年下半年开始，CPI的增长率逐渐提高，从1999年5月的-2.2％上升到2001年5月的1.7％。经过一年的下降之后，它再次上升，直到2004年7月。峰值为5.3％。PPI的同比增长率也经历了由上而下的过程。第一阶段从1998年11月到2000年7月，同比增长率从-5.68％增加到4.50％，第二阶段从2000年7月到2002年。2月份，PPI的同比增长率下降至-4.20％，然后继续快速增长，直到2004年，2004年10月达到最高增长率8.10％。
3.4。大力推进产业升级优化经济结构
通过降低对技术改造项目的兴趣，积极的财政政策极大地激发了企业进行技术改造的热情，实施了许多技术改造，高科技产业化和设备驯化项目，并促进了高科技产业的发展。科技产业。。安排东北等地区老工业基地基础改造项目118个，累计完成投资150亿元。产业结构调整重点项目43个，累计完成投资95亿元；信息技术改造项目156个，累计完成投资74亿元；煤矿矿山洗选机械化改造项目73个，累计完成投资107亿元。实施118个重点连锁企业连锁经营和现代物流项目，累计完成投资44亿元。
3.5。基础设施建设取得重大成果
自实施积极的财政政策以来的7年间，通过发行额外的国债投资，它有效地推动了大量投资，以支持地方政府，银行信贷基金和企业拥有的资金。资金，并专注于建设一些具有全球影响力的重大基础设施项目。。1998年完成基础设施投资额超过8000亿元。此后，1999年至2002年保持了每年约5％的稳定增长。2003年和2004年，基础设施建设投资再次逐年增加。年增长率为34.55％，并且24.89％。
交通状况已大大改善。1998年至2004年，中国共完成新建铁路5500公里，复线2998公里，电气化里程1054公里，国家铁路运营里程72000公里，分别位居亚洲第一和世界第三。西部地区的干线公路，贫困县级公路和城县公路已完成10.4公里，其中高速公路12,000公里。中西部和西部地区有35个新建和扩建的机场以及旅游区机场。长江口，珠江口和京杭运河得到了翻新，西江和湘江枢纽也已建成。
大力加强水利建设。加强大江大湖堤防3万多公里，完成1324座危险水库除险加固。南水北调工程和三峡大坝工程取得了稳步进展。竣工验收，基本完成了淮河治理项目8个。成功实施了6次向塔里木河下游的紧急调水。
有效地建设城乡基础设施。在过去的7年中，国家利用998笔国债资金安排了998个项目，用于在地级以上的95％的城市以及中西部地区的一些县建设和改造城市基础设施。投资规模达到3705亿元，城市日供水能力有所提高。3580万吨，日处理污水能力1800万吨，日供气975万立方米。农村基础设施的状况也得到了很大改善，从根本上解决了中国“第十个五年计划”中提出的5020万农村人口的饮水问题；大型灌区的节水改革增加了总计1.1亿亩的灌溉面积；草原的牧区归还已累积了1.9亿亩严重退化的牧场；利用政府债券资金分两批在2400多个县进行了农村电网建设和改造，总投资3000亿元，有效改善了农民用电状况，减少了农民生活用电价格刺激了农村消费者的需求。
3.6。金融市场表现
（1）股市表现
1998年，受亚洲金融危机期间海外股票市场暴跌，洪水和“千年虫”恐慌等多种因素的影响，上海和深圳股市继续向下调整。1998年底，上证综合指数分别收于1146.70点和343.85点，比年初分别下降3.97％和9.82％。1999年5月7日，北约导弹袭击了中国驻南斯拉夫大使馆。上海和深圳股市跳升。上证综合指数和深证综合指数达到1998年以来的最低点。然后是以互联网为首的高科技风暴。股市暴涨。上升趋势一直持续到2001年6月。上证综合指数和深证综合指数分别达到2242.42和664.85的最高点。到2000年底，上证综合指数和上海综合指数分别收于2073.48点和635.73点，涨幅超过50％。建筑材料，机械设备和电子行业的前三名（申银万国工业水平）上升了约80％。但是，这波牛市潮显然淹没了中国股市的增长潜力。中国宏观经济持续改善，周边股市也持续升温后，上海和深圳股市继续下跌。。2004年底，上证综合指数和深证综合指数分别收于1266.50和315.81点，较年初下降了15.40％和16.59％。
（2）债券市场表现
随着1998年国债发行的迅速增加和货币政策的放松，十年期国债的发行率突然从1997年的9.78％下降到5.20％。此后，从1999年第四季度到2003年底，十年期美国国债的发行率保持在3％左右。
（3）汇率趋势
从1998年到2004年，中国的汇率基本保持稳定，美元兑人民币的中间价在8.2762和8.2801之间波动，变化很小。自2002年以来，变化范围进一步缩小，基本上保持在8.2770的水平上。稳定的汇率大大促进了中国外贸出口的增长。
IV。风险警告
（1）从长远来看，积极的财政政策可能会产生挤出效应；